西牛证券发布研究报告称，维持槟杰科达(01665)“买入”评级，未来的订单亦为关注的重点之一。但削公司盈利预测约10%，同时下调目标价至1.18港元，以反映作为主要收入来源的汽车业务分部所遇到的不确定性。然而，医疗业务分部的能见度保持清晰，该行预计医疗业务分部将为集团本年的主要成长动力，部份抵销汽车业务分部增长放缓的影响。

　　事件：2023财年，槟杰科达实现约6.9亿元令吉总收入，同比增长15.2%，其净利润较去年同期上升约6.7%，与该行预期相乎。得益于医疗业务分部工厂自动化解决方案(FAS)的成长，第四季度毛利率提升到31.9%，带动全年毛利率及净利润率分别回升至30.3%及20.6%水平。

　　西牛证券主要观点如下：

　　医疗分部表现强劲

　　槟杰科达继续递交出相当理想的成绩，其中医疗业务分部的贡献尤为显著，重要客户订单的能见度保持清晰，成为集团的主要动力来源。根据集团的手头订单，医疗业务分部本年度有望维持强劲的成长。同时，基于主要客户最新的扩张计划，该行预计医疗业务分部有望于未来两年保持理想的成绩。其中部份主要客户的贡献仍然是该业务分部主要的收入来源，单用途医疗仪器的收入贡献将于第三工厂第一及第二期完工后逐步体现。

　　其他业务分部表现不一

　　受到汽车产业逆风的影响，来自于汽车产业客户的订单略有延迟，导致槟杰科达手头订单的成长略为失速，连续两个季度出现下滑。纵然该行认为短期的波动并不会改变电动汽车与自动驾驶长远的成长方向，但该行仍在等待更多的证据证明短期调整的完结。此外，集团在半导体业务分部维持稳定增长，而该行预期电光业务分部仍会受到停滞的手机市场影响而保持疲弱，该行继续认为目前手机市场的表现属于短期的反弹。

　　第三工厂进度略为调整

　　槟杰科达就第三工厂的进度提出调整，此前预计第一期及第二期分别于2024年第四季及2025年第三季投入运作，而最新的调整为第一期及第二期均同步于2025年首季全面投入营运，而2024年第三季则逐步开始投入生产。

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