美联储一如普遍预期维持利率不变。从6月起，美国债券持仓的量化紧缩速度将降至每月250亿美元，基本符合预期。

鲍威尔没有提供有关政策前景的新线索，但强调美联储继续认为其政策对需求具有限制性作用。我们仍然认为，降息即将到来的时间比市场预期的要早。

新闻发布会结束后，最初的鸽派市场反应大多消退，欧元兑美元和10年期美元收益率与会议前的水平相比变化不大。12月降息的累积定价从约28个基点升至34个基点。

鲍威尔明确表示，美联储目前的政策仍处于良好状态。尽管第一季度数据打压了人们对经济前景的信心，但由于劳动力市场和住房市场紧张的价格压力继续缓解，进一步的反通胀仍有可能发生。鲍威尔不认为最近的通胀数据是需求增长重新加速的迹象，并淡化了自去年秋季以来金融环境宽松的重要性，称这两者之间“没有明显的联系”。

鲍威尔多次被问及再次加息的可能性，但他完全避免了这种猜测，在市场上引发了温和的鸽派反应。12月之前累计降息的定价从约28个基点升至34个基点。

鲍威尔概述了降息的两条路径，一条是美联储对通胀回归目标的信心增强，另一条是劳动力市场意外疲软。我们预计经济活动不会急剧下降，但仍预计周期性指标会进一步走弱，失业率也会温和上升。

今天早些时候，3月份JOLTs报告显示，职位空缺与失业求职者的比率从1.36降至1.32，这是自最初的新冠冲击以来的最低水平，仅略高于大流行前的典型水平。职位空缺减少一直是工资压力降低的一个强有力的先行指标。4月ISM制造业指数显示，企业的订单-库存平衡已经开始减弱，这与PMI的信号一致，表明产出增长疲软。

美联储还宣布缩减量化紧缩(QT)的步伐，正如我们在上周的RtM美元(4月23日)中讨论的那样。从6月开始，美联储将以每月250亿美元的速度减持美国国债(我们预测为300亿美元，之前为600亿美元)，而减持MBS的上限将维持在350亿美元不变(与预期一致)。这次沟通基本上与3月份会议纪要中的讨论一致，鲍威尔强调，这一变化不是为了放松货币政策立场。我们认为，美联储很可能会在2025年之前继续缩减资产负债表规模。

总而言之，我们一直呼吁从6月开始，在2024年三次降息25个基点。虽然今天听到的鲍威尔的言论没有让我们对我们的观点失去信心，但我们目前正在根据最近的数据评估这一观点，并将在下周4月非农就业数据公布后讨论可能的修正。

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